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Se termina la baja del dólar

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El Gobierno desea un dólar más elevado, y ha lanzado una serie de medidas para ponerle un piso en $ 15,00 al dólar. Con la tasa en el 25% anual a 30 días, es mejor negocio bonos y acciones.

Salvador Di Stéfano (*)

 

El Banco Central ha dado señales inequívocas de que busca una suba del tipo de cambio, sin embargo, la colisión entre sus deseos y prioridades lo mantienen en un escenario intermedio.

Medidas que tomó el Banco Central para ponerle un piso al dólar:

1) Anuncio de que incrementaría sus reservas al equivalente del 15% del PBI, esto implica llevarlas de los U$S 48.000 millones actuales a los U$S 75.000 millones aproximadamente.

2) Salió a comprar U$S 200 millones para sostener el valor de la divisa.

3) Les informó a las entidades financieras que pueden adquirir todos los dólares que desean sin límite alguno.

4) Los bancos oficiales intervienen en el mercado cambiario en forma diaria, y engrosan sus activos con dólares.

Estas órdenes de comprar dólares no se dan para que las entidades pierdan dinero, hay un acuerdo no escrito, existe la voluntad de que el dólar se ubique unos escalones más arriba.

En el mercado de futuros Rofex se desató un incremento en el volumen de negocios. En las posiciones mayo y junio el total de contratos a vencer suman U$S 1.610 millones, a precios que se ubican en $ 15,55 y $ 15,82.

Por otro lado, el Banco Central sigue preocupado por los datos de inflación. En abril podría llegar al 2,2% y esto haría que en el primer cuatrimestre la inflación sume el 8,3%. Para llegar a la meta del 17% anual en 9 meses la inflación debería ubicarse en el 8,7%.

El ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, anunció que durante el resto del año no habrá incremento de tarifas. Ésta es una noticia positiva ya que implica que no hay una suba de costos energéticos de aquí a fin de año.

El Banco Central subió la tasa de corto plazo colocando las Lebac al 25% anual a 30 días para seguir sacando pesos del mercado, y tratando de que en mayo la inflación no vuelva a ubicarse en torno del 2% mensual.

Según la media del mercado, recién de julio a diciembre la inflación podría descender a una tasa del 1% mensual, y en algunos meses inferior a dicho nivel. Esto implica que es probable que el Banco Central logre para el año en curso una inflación en torno del 20% al 22% anual.

La baja del dólar, suba de tasas y sacar dinero del circuito comercial tiene un costo que se llama desaceleración económica o recesión, como deseen llamarlo. Esto se nota en lo cotidiano, y en la medida que no se apuren los acuerdos paritarios y los desembolsos de dinero a los empleados privados formales, la calle seguirá sintiendo esta recesión.

Hasta aquí describimos lo que está sucediendo, ahora trataremos de proyectar lo que puede venir, y qué negocios financieros se pueden realizar.

1) El Banco Central busca que el dólar no perfore el nivel de $ 15,00. Esto invita a que muchos inversores especulen comprando dólares en el mercado de futuro, en especial la posición junio que es la base más negociada.

2) Comprar bonos en dólares parece una excelente opción. Si el dólar a fin de año estará a $ 17,60 como presagia la media de mercado, esto le reportará a los que compren bonos una ganancia del 15% respecto al valor actual, más una tasa del 7%, podría ganarse un 22% desde hoy a fin de año.

3) Si van a subir el dólar, y los bonos en dólares, esto implica una baja del riesgo país. En este escenario habría que salir a comprar acciones. El índice Merval se ubica en torno de los 21.000 puntos, y para fin de año si copia la evolución de los índices internacionales, podría cotizar en torno de los 25.000 puntos, esto implica una suba del 19% en 8 meses, es mucho más que una Lebac que paga el 21% anual a 8 meses, que sería el 16% de aquí a fin de año.

4) Los bonos ajustados por inflación parecen una buena opción, pero no me convencen. La inflación desde mayo a diciembre podría ser el 10% o 12%, más una tasa del 2,5% anual nos indicaría una tasa del 14,5%. No es lo mejor versus una tasa superior en acciones o bonos en dólares.

5) Para las estrechas opciones que existen en el mercado, parecería que estamos en el mejor escenario para salir de pesos e ir posicionándonos en dólares. Lo hacemos convencidos de que el Banco Central a través de las medidas que toma, está desesperado por ponerle un piso al dólar en $ 15,00 y que el precio comience a crecer.

6) Si tiene soja, maíz o trigo, fije su precio en dólares, y no se apure a vender, el precio del dólar podría subir en los próximos 60 a 90 días.

Conclusión: estamos poniéndole fin al escenario de tipo de cambio bajo, las elecciones traerán consigo alguna dolarización de carteras, la bicicleta financiera continua, pero con otros instrumentos, la economía real está lejos de una recuperación sostenida. Si este domingo gana Macron en Francia el euro le sacara una gran ventaja al dólar.

 

(*) Analista económico

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